Krize na obzoru? Historicky úspěšný indikátor má jasno

V nestálém světě financí je předvídání příští krize vždy náročným úkolem. Ekonomiky jsou složité systémy, které ovlivňuje řada faktorů, jež mohou způsobit neočekávané výsledky. Zdá se však, že jeden historicky úspěšný ukazatel, který v poslední době nabyl na jasnosti, naznačuje, že krize je na obzoru.

Tento ukazatel, známý jako výnosová křivka, měří rozdíl mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami. Dlouhodobé dluhopisy obvykle nabízejí vyšší výnosy než krátkodobé dluhopisy, a to z důvodu vyšších rizik spojených s delší dobou splatnosti úvěrů. V době ekonomické nejistoty a potenciálních nadcházejících krizí se však výnosová křivka může obrátit, což znamená, že krátkodobé úrokové sazby se stanou vyššími než dlouhodobé.

Historicky je inverze výnosové křivky spolehlivým ukazatelem blížícího se hospodářského poklesu. Ve skutečnosti každé recesi v USA od 50. let 20. století předcházela inverze výnosové křivky v horizontu 12-18 měsíců.

K tomuto jevu dochází proto, že investoři v očekávání hospodářského poklesu spěchají s nákupem dlouhodobých dluhopisů, čímž zvyšují jejich ceny a snižují výnosy. Na druhé straně mohou být krátkodobé úrokové sazby ovlivněny měnovou politikou centrální banky, která je může snížit, aby stimulovala hospodářský růst v době potenciální krize.

Výnosová křivka v poslední době signalizuje varovné signály. V roce 2019 došlo poprvé od globální finanční krize v roce 2008 k inverzi výnosové křivky amerických státních dluhopisů. Posloužila jako červená vlajka, která naznačuje možnost hospodářského poklesu v blízké budoucnosti. Přestože inverze není zárukou, zvýšila obavy ekonomů a investorů, kteří tento ukazatel pečlivě sledují.

Pandemie COVID-19 tvrdě zasáhla světovou ekonomiku a vedla k výraznému poklesu v roce 2020. Mnozí odborníci tvrdí, že inverze výnosové křivky signalizovala blížící se krizi a umožnila některým přijmout preventivní opatření. Tento ukazatel se ukázal být zásadním nástrojem pro ty, kteří chtějí předvídat a připravit se na ekonomický šok.

Pro interpretaci současné inverze výnosové křivky je třeba vzít v úvahu více faktorů. Zaprvé, světová ekonomika se stále zotavuje z pandemií vyvolané recese. Ačkoli byly přijaty fiskální a měnové politiky na podporu růstu, nejistota ohledně nových variant COVID-19 a potenciálních blokovacích opatření přetrvává. Tyto nejistoty by mohly ovlivnit ekonomické ukazatele včetně výnosové křivky.

Za druhé, v posledních měsících se v souvislosti se znovuotevřením ekonomik a prudkým nárůstem poptávky objevily obavy z inflace. Centrální banky signalizovaly, že možná budou muset zvýšit úrokové sazby, aby bojovaly proti rostoucím cenám, což by mohlo ovlivnit tvar výnosové křivky. Pokud krátkodobé sazby porostou rychleji než dlouhodobé, mohla by se křivka zestrmit nebo normalizovat, což by zmírnilo signál blížící se krize.

Zatřetí, bezprecedentní množství stimulů, které byly do ekonomik po celém světě vloženy, by mohlo zkreslit historickou přesnost výnosové křivky jako ukazatele. Masivní programy centrálních bank na nákup dluhopisů, jejichž cílem bylo udržet nízké úrokové sazby, vytvořily umělou poptávku a stlačily výnosy dlouhodobých dluhopisů. Tato manipulace může oslabit vypovídací schopnost výnosové křivky a vést k falešným signálům.

Závěrem lze říci, že ačkoli je výnosová křivka z historického hlediska úspěšná, její jasnost jako indikátoru nadcházející krize není imunní vůči současným složitostem. Její nedávná inverze může být skutečně známkou potenciálních ekonomických problémů, zejména vzhledem k probíhajícímu pandemickému oživení a obavám z inflace.

Při interpretaci tohoto ukazatele je však třeba postupovat obezřetně s ohledem na bezprecedentní měnovou politiku a potenciální deformace vytvářené centrálními bankami. Teprve čas ukáže, zda tento dlouhodobý ukazatel přesně předpověděl další krizi, nebo zda složitost dnešní globální ekonomiky změnila jeho význam.